Com a escassez-de tecidos eletrônicos de alta qualidade, por que a fibra de vidro está se tornando o caminho mais difícil em IA?
I. Panorama geral da indústria
A fibra de vidro é um substrato central de novos materiais inorgânicos não{0}}metálicos, exibindo um oligopólio global, com a China mantendo o domínio absoluto (representando mais de 70% da capacidade de produção).
• Cenário Global: As cinco principais empresas (CR5) representam mais de 62% da participação de mercado. A China Jushi (22,1%) ocupa o primeiro lugar globalmente, seguida pela Owens Corning (13,8%), Nitto Boshoku (8,7%), Nippon Sheet Glass (7,2%) e Sinoma Science & Technology (Taishan Fiberglass, 13%).
• Cenário Doméstico: Um player dominante com vários concorrentes fortes, as três principais empresas (CR3) excedem 70%. A China Jushi (32,48%) mantém firmemente a posição de liderança, seguida pela Sinoma Science & Technology (Taishan Fiberglass, 15,68%) e Chongqing International (14,75%).
• Barreiras Principais: Investimento pesado em ativos (aproximadamente 100 milhões de RMB por 10.000 toneladas de capacidade de produção), alta tecnologia (forno de tanque, formulação, fieira, etc.) e altos limites de proteção ambiental.
II. Status atual da indústria
1. Oferta, Demanda e Ciclo
• Lado da oferta: A capacidade total doméstica excederá 8,7 milhões de toneladas em 2025, com empresas líderes controlando a produção e eliminando capacidade obsoleta.
• Lado da procura: As infra-estruturas/materiais de construção tradicionais mantêm uma base estável, enquanto os três sectores emergentes da electrónica, energia eólica e veículos de novas energias estão a registar um crescimento explosivo. A indústria está a recuperar do final do ciclo, com o volume e o preço a aumentar entre 2024-2026.
• Lucratividade: o setor atingiu o ponto mais baixo em 2023 (margem de lucro bruto de aproximadamente 22%), mas até 2025, espera-se que as margens de lucro bruto das empresas líderes se recuperem para 30%-35%, com produtos de alto-valor agregado, como tecidos eletrônicos, excedendo 40%.
2. Desafios Centrais
• Concorrência homogênea no mercado de baixo-a-médio- segmento; dependência de importações de produtos-de alta qualidade;
• A dependência de matérias-primas importadas, como areia de quartzo de alta-pureza, excede 40%, resultando em uma cadeia de fornecimento frágil;
• Uma pressão significativa para reduzir as emissões de carbono exige a actualização da capacidade de produção verde.
III. Principais setores e mudanças
1. Roving: Impulsionado principalmente pelo aumento da demanda em construção, oleodutos e transporte; a capacidade de produção está se estabilizando, os preços estão se recuperando e há uma tendência para maior módulo e maior resistência. A energia eólica e a leveza automotiva estão impulsionando a demanda.
2. Fibra de vidro de grau eletrônico: Um substrato central para PCBs/laminados revestidos de cobre; A IA está impulsionando o crescimento explosivo de produtos-de alta qualidade, como Low-Dk e Low{3}}CTE; há uma grande lacuna na oferta, os preços estão subindo e os pedidos em atraso excedem 9 meses.
3. Fibra de vidro para energia eólica: pás maiores estão impulsionando a demanda por fibra de vidro-de alto módulo; as instalações globais estão crescendo rapidamente e a taxa de penetração da fibra de vidro de alto{4}módulo E8/E9 está aumentando rapidamente.
4. Fibra de vidro termoplástica: Um material central para redução de peso em veículos de novas energias; a utilização por veículo continua a aumentar, com uma taxa de crescimento anual superior a 25%, e está a penetrar desde os componentes interiores até às peças estruturais.
5. Fibra de vidro especializada: Usada na indústria aeroespacial, militar, fotovoltaica, etc.; margem de lucro bruto superior a 50%; a substituição interna está a acelerar.
4. Direção de Desenvolvimento
1. High-end: foco em tecidos eletrônicos, fios de energia eólica de alto-módulo, fibra de vidro termoplástica e fibra de vidro especial.
2. Desenvolvimento Verde: Fornos com zero-carbono, recuperação de calor residual e formulações com baixo-carbono reduzirão as emissões de carbono por unidade em 15% até 2030 em comparação com 2020.
3. Globalização: Fábricas no exterior (Egito, EUA, Europa) contornam barreiras comerciais; a receita externa representa mais de 30% da receita total da China Jushi.
4. Inteligenteização: Fábricas digitais e fabricação inteligente reduzem custos e aumentam a eficiência.
5. Colaboração na cadeia de suprimentos: Integração vertical de fibra de vidro + energia eólica, fibra de vidro + automóveis e fibra de vidro + eletrônicos.
V. Principais razões recentes para o aumento (IA + nova energia com duplo-motor)
1. Crescimento explosivo no poder de computação de IA (catalisador mais forte)
• O uso de PCB do servidor de IA é 3-5 vezes maior que o uso de PCBs tradicionais; O tecido eletrônico de baixo dielétrico baixo-Dk está em alta demanda e tem barreiras tecnológicas extremamente altas; juntamente com a nova arquitetura de chip da NVIDIA, isso aumenta ainda mais a demanda por fios/tecidos eletrônicos especiais.
• Há escassez de-tecidos eletrônicos de alta qualidade e os preços estão disparando.
2. O novo sector energético impulsiona o crescimento global.
• Energia eólica: a produção em grande-escala e o alto crescimento da capacidade instalada levam a um aumento na demanda por fibra de vidro-de alto módulo, tornando-se uma base estável.
• Novos veículos energéticos: A redução de peso é uma necessidade, levando a um rápido crescimento na produção de fibra de vidro termoplástica.
• Fotovoltaica/armazenamento de energia: A demanda por suportes e invólucros de materiais compósitos está aumentando.
3. Recuperação cíclica + otimização da oferta.
• Após uma recessão de dois{0}}anos, os preços atingiram o nível mínimo e começaram a se recuperar em 2024.
• As políticas estão a eliminar capacidades de produção obsoletas, a aumentar a concentração do mercado e a reforçar o poder de fixação de preços das empresas líderes.
VI. Líderes principais: China Jushi vs. Sinoma Ciência e Tecnologia
(I) China Jushi (600176) – Líder Global Absoluto em Fibra de Vidro
• Posicionamento: Focado em toda a cadeia da indústria de fibra de vidro, com a maior capacidade de produção do mundo (mais de 1,5 milhão de toneladas) e participação de mercado de 22,1%.
• Estrutura de negócios: Roving (60%), tecido eletrônico (25%, o maior do mundo), fios para energia eólica (10%) e fibra de vidro especial (5%). • Principais vantagens
um. Escala e Custo: Capacidade de produção mais que o dobro da Sinoma, custo unitário mais de 500 RMB/tonelada menor;
b. Produtos-de última geração: fibra de vidro E9 de módulo ultra-alto (100GPa, líder global), tecido eletrônico-de baixo dielétrico certificado pela NVIDIA;
c. Globalização: Bases no Egipto e nos Estados Unidos, receitas externas superiores a 30%, forte resistência aos riscos comerciais;
d. Verde e inteligente: base zero-de carbono em Huai'an, fabricação inteligente, liderança em custos e ESG.
• Desempenho em 2025: Receita de 18,881 bilhões de RMB (+19.08%), lucro líquido atribuível à controladora de 3,285 bilhões de RMB (+34.38%).
• Estratégia: foco em fibra de vidro, impulsionada tanto por tecidos eletrônicos quanto por fios de energia eólica, expandindo a capacidade-de produção de ponta. (II) Sinoma Science & Technology (002080) – Uma plataforma diversificada de materiais, líder dupla em fibra de vidro e energia eólica.
• Posicionamento: Três negócios principais – fibra de vidro (Taishan Fiberglass, capacidade de 1,4 milhão de toneladas, 13% de participação no mercado global), pás de turbinas eólicas (duopólio global, 40% de participação de mercado) e separadores de baterias de lítio (líder nacional).
• Negócio de fibra de vidro: Taishan Fiberglass é o segundo maior da China, com produtos que abrangem mechas, tecidos eletrônicos, fios para energia eólica e tecidos especiais.
• Principais vantagens:
um. Sinergia industrial: Sinergia profunda entre pás de turbinas eólicas e fibra de vidro; Fio de energia eólica 100% auto-fornecido, margem de lucro bruto 35%+;
b. Tecido eletrônico-de alta qualidade: a única empresa nacional que cobre todas as categorias de tecido de baixo dielétrico de 1-3 gerações, tecido Q e baixo CTE, fornecendo a granel para empresas líderes em laminados revestidos de cobre;
c. Layout diversificado: separadores de energia eólica e bateria de lítio ressoam, forte resistência ao risco e alto potencial de crescimento;
d. Tecnologia abrangente: tecnologia líder em fibra de vidro-de alto módulo (grau E8, 95GPa) e fibras especiais.
• Desempenho em 2025: Lucro líquido do negócio de fibra de vidro de aproximadamente 1,1 bilhão de RMB, lucro líquido geral de 1,818 bilhão de RMB.
• Estratégia: fibra de vidro-de alta qualidade + pás de turbinas eólicas de grande-escala + expansão da capacidade do separador de bateria de lítio, com crescimento sinérgico nos três principais segmentos de negócios.
